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济南森峰激光科技股份有限公司（下称：森峰科技）主要从事激光加工设备及智能制造生产线的研发、生产、销售及服务，核心产品为光纤激光切割设备，下游客户涵盖汽车零部件、工程机械、桥梁建筑模板、装配式建筑、特变电输送铁塔、煤炭开采及石油化工设备等多个行业。
近年来，随着国民经济的发展和国家智能制造战略的深入推进，激光加工设备行业蓬勃发展，进入快速扩张期。根据《2021中国激光产业发展报告》数据，2020年我国激光加工设备行业市场规模达到692亿元，其中激光切割设备为激光加工技术的第一大应用领域，市场规模达262.7亿元，占比达38%；预计 2021年国内激光加工设备行业市场规模将达到820亿元，其中激光切割设备行业市场规模预计将达到280.1亿元。
公开消息显示，森峰科技拟冲刺创业板IPO上市，募资总金额为4.09亿元，拟用于激光加工设备全产业链智能制造项目、激光加工设备技术研发与工业互联网平台建设项目和补充流动资金 。透过现象看本质，华声财报分析发现森峰科技潜存一些问题和风险，具体如下...
一、境外市场靠“低价竞销”策略能走多远？未来成长性堪忧
据招股书，森峰科技主要产品为激光加工设备，其中，光纤激光切割设备收入森峰科技主营业务收入的85%以上，为公司最主要的收入来源。光纤激光切割设备具有单台设备价格高、使用周期较长的特点，同一客户在采购后，如无产能扩建、设备技改或工艺更新等需求，短期内向公司重复大额采购的可能性较小，因此森峰科技业务规模增长需要不断开发新客户及开拓新市场。
1.疫情过后，营收增长现疲软
2019年、2020年、2021年和2022年1-6月（下称：报告期），森峰科技营业收入分别为5.58亿元、7.31亿元、8.46亿元和4.42亿元，净利润分别为-479.11万元、8247.21万元、6728.64万元和4660.66万元。2020年和2021年，森峰科技营业收入分别增长了31.03%和15.79%，出现明显的放缓趋势。
相关信息显示，公司2020年营业收入表现优异主要源于“口罩业务”，彼时正处于新冠疫情爆发期，公司在口罩自动生产线的研发、定型及量产方面实现了1.53亿元的收入，31.03%的营收增长率在同行业可比公司中排名第二。然而紧随其后的2021年，“口罩业务”风口红利逐渐消去，森峰科技的营收增长率仅为15.79%，相比2020年（31.03%）的高速增长近乎腰斩，而同行业可比公司仍然保持35%以上增长水平，尤其华工科技、联赢激光、海目星更是实现了50%以上巨幅增长（下图）。
与同行业可比公司营收增长率对比情况（来源：招股书）
由此不难看出，在抛去那些非持续性的常态化业务后，森峰科技的营收成长水平较为不足，特别是相较于同行业可比公司而言，明显呈现出一丝疲软态势。
2.对印度反倾销调查放弃申诉
据公开资料，近年来，国内激光加工设备行业进入门槛有所降低，竞争日益激烈，行业龙头企业拥有显著的竞争优势。根据《2022年中国激光产业发展报告》统计，国内从事激光加工领域的规模以上（年主营业务收入在2000万元以上）设备类企业超过200家。
基于这样的市场背景，森峰科技的市场份额更能体现其市场竞争力情况。2020年和2021年，森峰科技光纤激光切割设备境内销售收入分别为2.40亿元、2.87亿元，境内市场占有率分别为0.91%、1.02%，百分之一上下的的市场份额可谓微乎其微，从某种程度上来说，森峰科技在境内市场中几乎没有地位可言。对此，森峰科技表示：公司报告期内重点开拓境外市场，外销收入占比较高。
据招股书，森峰科技产品出口覆盖全球一百余个国家和地区，报告期各期境外收入占同期主营业务收入的比例分别为48.16%、61.38%、61.92%和72.51%，占比较高且呈持续上升趋势。其中，2019年至2021年对美国市场实现的销售收入分别为2632.96万元、3839.51万元及5613.72万元，对印度市场实现的销售收入分别为1893.98万元，1809.25万元及2220.00万元。
细化到主营产品上，各期激光加工设备的外销金额分别为2.64亿元、3.14亿元、4.99亿元和3.05亿元，占公司当期同类产品收入比重分别为 48.38%、56.18%、61.86%和74.00%，与外销占主营业务比例基本一致。然而，在这样一个看似健康平稳的经营背后，森峰科技实则是悄然打起了一场“没有硝烟的战争”。
为迅速抢占境外市场、扩大境外业务规模，森峰科技在其主要的境外销售市场北美、欧洲等地区，分别成立了以“美国森峰”、“德国森峰”为代表的境外分公司。
最为重要的手段是，为了打破境外原本的市场壁垒，森峰科技选择以“价格”作为突破点，以低于“德国通快”、“瑞士百超”等境外品牌30%-50%的产品单价进行“低价战”！
基于中国制造的低成本优势，即便在加征关税后，公司仍有盈利空间，就最终账面上所呈现出来的财务数据而言，峰科技的这项大胆的举措无疑是成功的。
然而，从当前的国际贸易环境尤其是 2018 年中美贸易摩擦以后来看，各国贸易保护主义逐渐增强。
2022年9月，印度激光加工设备企业Sahajanand Laser Technology Limited向新德里工商部贸易救济局提交针对森峰科技等中国激光加工设备企业的反倾销立案调查，根据当地法律程序和行业惯例，被诉企业可通过行业集体抗辩和个体企业申诉两种救济途径进行应对，而森峰科技选择的应对方式是——放弃，也就是抗辩和申诉这两种方式都不采取，即“冷处理”，而冷处理的大概率结果是印度财政部决定征收反倾销税，意味着森峰科技未来向印度市场出口本案反倾销调查范围内产品时将会被加征额外税率。截至目前，新德里工商部贸易救济局正就本案进行核查，尚未做出正式裁决，但基于森峰科技放弃抗辩和申诉的态度，最终裁决恐怕也没什么奇迹可期待。
根据中国贸易救济信息网数据显示，自 2001 年加入 WTO 以来，我国共遭受了 1836 起贸易救济案件，其中反倾销措施使用的次数最多达到了 1188次。事实上，自从中国加入世界贸易组织以来，不仅美国、欧盟及其他发达国家和地区增加了使用反倾销等贸易壁垒的频率，印度和巴西等新兴市场也开始采取贸易保护措施。低成本的优势逐渐减弱，出口产品附加值低以及出口市场集中度过高的弊端逐渐暴露出来，过去传统粗放型的、以低价取胜的对外贸易方式已难以延续。
印度市场的反应是森峰科技外销以来碰到的第一起反倾销调查，但“价格战”带来的弊病决定了这种事件必然不会是最后一起。森峰科技的这项“低价竞销”策略未来又能走多远？
3.大额存货积压，偿债能力持续下滑
报告期各期末，森峰科技存货账面价值分别为1.63亿元、2.58亿元、2.62亿元和2.73亿万元，占流动资产的比例分别为53.68%、54.83%、49.53%和45.48%，存货规模持续增加。与此同时，公司的存货周转率分别为3.10次、1.99次、2.04次和0.96次，报告期内整体处于下行趋势。“大额存货+持续下跌的周转率”，这样的组合无疑是令人担忧的。如果一家公司持续大量增加库存，我们就不得不猜想：究竟是卖不掉，还是未来价格太好，囤货以后卖？
此外，森峰科技的偿债能力也偏弱。报告期各期，森峰科技的速动比率分别为0.40、0.47、0.58和0.57，同行业可比公司均值分别为1.29、1.30、1.03和0.94，相差近半的数值完全可以用悬殊来形容。与此同时，公司的流动比率也同样不容乐观，报告期各期分别为0.87、1.04、1.16和1.05，而同行业可比公司均值分别为1.82、1.76、1.50和1.50，同样是有较大差距。基于上述两项偿债能力数据都远落后于同行业可比公司均值，可以知道，公司经营运转恐怕是处于有力不逮的状况。
二、研发能力薄弱，自主创新力亟待提高
在研发成果方面，截至2022年6月30日，森峰科技共有境内专利520项，其中发明专利35项、实用新型专利365项、外观设计专利120项。相比外观设计专利与实用新型专利对品牌打造所起的锦上添花作用，发明专利才是体现核心竞争力的硬指标，但是根据招股书所披露的信息，在森峰科技所取得的35项发明专利中，竟有8项是通过受让取得，还有一项是受让其子公司原始专利，这样的发明专利构成，含金量略显不足。
另外，根据森峰科技所披露的信息来看，公司在核心技术方面似也缺乏竞争力。首轮问询回复显示“森峰科技在行业通用技术基础上，通过长期深入研究下游客户需求，积累生产经验，改进生产工艺，对行业通用技术进行了吸收、改良、自主研发及再创新，形成了自身的核心技术”。通过这段表述，我们能够提取出的隐含信息：公司目前缺少独创核心技术。
需要指出的是，森峰科技低占比的自产核心原材料应用现状同样也彰示了其核心技术的匮乏。据招股书，激光器是森峰科技生产经营中的重要原材料，报告期各期，公司应用自产激光器的激光加工设备销售数量分别仅为26台、86台、112台和32台，也就是激光器仍然需要通过大量的外购才能维持自身经营，反观同行业的龙头企业“大族激光”，其激光器以自主生产为主，高功率光纤激光器自主化率甚至也超过 80%。
至于为何森峰科技自产激光器在2022年应用数量呈跳崖式下跌，公司解释主要原因是不再进行 1-3KW 等低功率激光器的生产。低功率激光器停产后，森峰科技自产激光器在产品中的应用比例大幅下降，恰恰说明了公司中高功率自制激光器在过往的生产经营中也较少应用，原因恐怕也是不具备强竞争力，所以难以大量投产。
成长性和创新性是创业板最为核心的要求，同样也是森峰科技目前“老大难”的问题。此外，伴随公司对外销收入从50%到70%的逐年倚重，其“低价竞销”策略又能走多远？
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发表于 2023-6-23 14:36:46
